Влияют ли ESG факторы на инвестиционную привлекательность публичных компаний?
Аннотация
Несмотря на большое количество исследований, посвящённых влиянию раскрытия информации об ESG или ESG-результатов на показатели деятельности компаний, данная тема остаётся спорной и вызывает разногласия. Возрастающая роль ESG-рейтингов в процессе принятия инвестиционных решений поднимает вопрос о том, влияет ли сам ESG-рейтинг и его составляющие на инвестиционную привлекательность публичных компаний.
На основе выборки из американских компаний индекса S&P 500 и европейских компаний индекса S&P 350 за период с 2010 по 2020 год исследуется взаимосвязь между ESG-результативностью и инвестиционной привлекательностью, измеряемой с помощью показателей Q Тобина, рентабельности собственного капитала (ROE), стоимости капитала и вероятности выплаты дивидендов. Применяя анализ разницы средних, панельную регрессию и метод сопоставления по оценке склонности (propensity score matching), делается вывод о том, что высокая ESG-результативность положительно влияет на показатель Q Тобина на обоих рынках. Также получены данные, что переход ESG-рейтинга компании выше медианного уровня может способствовать более справедливой рыночной оценке, повышению вероятности выплаты дивидендов и снижению стоимости капитала, при этом рентабельность собственного капитала остаётся без существенных изменений.
В отличие от большинства предыдущих работ, сосредоточенных на одном показателе, например, рыночной стоимости компании или стоимости заимствований, данное исследование предлагает комплексный подход к оценке инвестиционной привлекательности и рассматривает не только совокупный ESG-рейтинг, но и его отдельные компоненты: экологический, социальный и управленческий. Кроме того, акцент делается на влиянии ESG-показателей в отраслевом разрезе.
В целом, результаты исследования свидетельствуют о том, что менеджеры уделяют особое внимание ESG-показателям в случае их нахождения ниже медианного уровня, однако хорошая ESG-результативность сама по себе не гарантирует высокой инвестиционной привлекательности.
Скачивания
Литература
MSCI ESG Research. (2020, November). MSCI ESG Ratings Methodology [Online]. Avail-able at: https://www.msci.com/documents/ (Accessed 10 February 2021).
Amel-Zadeh, A., and Serafeim, G. (2018), ‘Why and How Investors Use ESG Information: Evidence from a Global Survey’, Financial Analysts Journal, vol. 74, no. 3, pp. 87-103. DOI: https://doi.org/10.2469/faj.v74.n3.2
Arabella Advisors. (2018). The Global Fossil Fuel Divestment and Clean Energy Invest-ment Movement [Online]. Available at: https://www.arabellaadvisors.com (Accessed 20 March 2021).
World Bank Group. (2017, December 12). World Bank Group Announcements at One Plan-et Summit [Online]. Available at: https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2017/12/12/ (Accessed 20 March 2021).
Bernow, S., Nuttall, R. (2020, May 26). Why ESG is here to stay [Online]. McKin-sey&Company. Available at: https://www.mckinsey.com/business-functions/strategy-and-corporate-finance/our-insights/ (Accessed 15 March 2021).
Kell, G. (2018, July 11). The Remarkable Rise of ESG [Online]. Forbes. Available at: https://www.forbes.com/sites/georgkell/ (Accessed 8 February 2021).
Wagner, C., and Ballentine, C. (2020, October 25). Record Flows Pour Into ESG Funds as Their ‘Wokeness’ Is Debated [Online]. Available at: https://www.bloomberg.com/news/articles/ (Accessed 20 March 2021).
PwC. (2019). Older and wiser: Is responsible investment coming of age? Private Equity Re-sponsible Investment Survey 2019 [Online]. Available at: https://www.pwc.com/gx/en/services/sustainability/ (Accessed 10 February 2021).
Armstrong, R. (2020, October 23). The fallacy of ESG investing [Online]. Financial Times. Available at: https://www.ft.com/content/ (Accessed 15 March 2021).
Bardos, K., Ertugrul, M., and Gao, L. (2020), ‘Corporate social responsibility, product mar-ket perception, and firm value’, Journal of Corporate Finance, vol. 62, pp. 1-18. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101588
Fatemi, A., Glaum, M., and Kaiser, S. (2018), ‘ESG performance and firm value: The mod-erating role of disclosure’, Global Finance Journal, vol. 38, pp. 45-64. DOI: https://doi.org/10.1016/j.gfj.2017.03.001
Li, Y., Gong, M., Zhang, X., and Koh, L. (2018), ‘The impact of environmental, social, and governance disclosure on firm value: The role of CEO power’, The British Accounting Re-view, vol. 50, pp. 60-75. DOI: https://doi.org/10.1016/j.bar.2017.09.007
Wong, W. C., Batten, J. A., and Ahmad, H. (2020), ‘Does ESG certification add firm val-ue?’, Finance Research Letters, pp. 1-18. DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101593
Dhaliwal, D., Li, O. Z., Tsang, A., and Yang, Y. G. (2014), ‘Corporate social responsibility disclosure and the cost of equity capital: The roles of stakeholder orientation and financial transparency’, Journal of Accounting and Public Policy, vol. 33, no. 4, pp. 328-355. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jaccpubpol.2014.04.006
Eliwa, Y., Aboud, A., and Saleh, S. (2019), ‘ESG practices and the cost of debt: Evidence from EU countries’, Critical Perspectives on Accounting, https://doi.org/10.1016/j.cpa.2019.102097.
S&P Global Ratings. (n.d.). ESG in Credit Ratings [Online]. Available at: https://www.spglobal.com/ratings/en/products-benefits/products/esg-in-credit-ratings (Ac-cessed 21 March 2021).
Nauman, B. (2020, June 1). ESG pressure on dividend payouts to continue after crisis [Online]. FT. Available at: https://www.ft.com/content/ (Accessed 10 February 2021).
Rjiba, H., Jahmane, A., and Abid, I. (2020), ‘Corporate social responsibility and firm value: Guiding through economic policy uncertainty’, Finance Research Letters, vol. 35, pp. 1-7. DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101553
Nirino, N., Santoro, G., Miglietta, N., and Quaglia, R. (2021), ‘Corporate controversies and company's financial performance: Exploring the moderating role of ESG practices’, Tech-nological Forecasting & Social Change, vol. 162, pp. 1-7. DOI: https://doi.org/10.1016/j.techfore.2020.120341
Cheung, A., Hu, M., and Schwiebert, J. (2018), ‘Corporate social responsibility and divi-dend policy’, Accounting and Finance, vol. 58, no. 3, pp. 787–816. DOI: https://doi.org/10.1111/acfi.12238
Alonso-Almeida, M., Rodrıguez-Anton, J., and Rubio-Andrada, L. (2012), ‘Reasons for im-plementing certified quality systems and impact on performance: an analysis of the hotel industry’, The Service Industries Journal, vol. 32 no. 6, pp. 919-936. DOI: https://doi.org/10.1080/02642069.2010.545886
Velte, P. (2017), ‘Does ESG Performance have an impact on financial performance? Evi-dence from Germany’, Journal of global responsibility, vol. 80, no. 2, pp. 169-178. DOI: https://doi.org/10.1108/JGR-11-2016-0029
Alareeni, B., and Hamdan, A. (2020), ‘ESG impact on performance of US S&P 500-listed firms’, Corporate Governance, vol. 20, no. 7, pp. 1409-1428. DOI: https://doi.org/10.1108/CG-06-2020-0258
Ortas, E., Alvarez, I., and Garayar, A. (2015), ‘The Environmental, Social, Governance, and Financial Performance Effects on Companies that Adopt the United Nations Global Com-pact’, Sustainability, vol. 7, pp. 1932-1956. DOI: https://doi.org/10.3390/su7021932
Landi, G., and Sciarelli, M. (2019), ‘Towards a more ethical market: the impact of ESG rat-ing on corporate financial performance’, Social Responsibility Journal, vol. 15, no. 1, pp. 11-27. DOI: https://doi.org/10.1108/SRJ-11-2017-0254
Zhao, C., Guo Y., Yuan, J., Wu, M., Li, D., Zhou, Y., and Kang, J. (2018), ‘ESG and Corpo-rate Financial Performance: Empirical Evidence from China’s Listed Power Generation Companies’, Sustainability, vol. 10, pp. 1-18 DOI: https://doi.org/10.3390/su10082607
Benlemlih, M. (2019), ‘Corporate social responsibility and dividend policy’, Research in International Business and Finance, vol. 47, pp. 114 - 138. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2018.07.005
Samet, M., and Jarboui, A. (2017), ‘Corporate social responsibility and payout decisions’, Managerial Finance, vol. 43, pp. 982–998. DOI: https://doi.org/10.1108/MF-01-2017-0020
Taliento, M., Favino, C., and Netti, A. (2019), ‘Impact of Environmental, Social, and Gov-ernance Information on Economic Performance: Evidence of a Corporate ‘Sustainability Advantage’ from Europe’, Sustainability, vol. 11, pp. 1738 – 1764. DOI: https://doi.org/10.3390/su11061738
Matos, P., Barros, V., and Sarmento, J. (2020), ‘Does ESG Affect the Stability of Dividend Policies in Europe?’, Sustainability, vol. 12, no. 21, pp 8804. DOI: https://doi.org/10.3390/su12218804
Galbreath, G. (2013), ESG in Focus: The Australian Evidence, ‘Journal of Business Ethics’, 118, pp. 529-541. DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-012-1607-9
Fell, J. (2001). What can Tobin’s Q tell us about market stock valuation? European Central Bank Research.
Gugler, K., Mueller, D., and Yurtoglu, B. (2004), ‘Marginal q, Tobin’s q, Cash Flow, and Investment’, Southern Economic Journal, vol. 70, no. 3, pp. 512-531. DOI: https://doi.org/10.1002/j.2325-8012.2004.tb00586.x
Sustainanalytics. (n. d.). [Online]. Available at: https://www.sustainalytics.com/esg-data/ (Accessed 21 March 2021).
Chen, H., and Yang, S. (2020), ‘Do Investors exaggerate corporate ESG information? Evi-dence of the ESG momentum effect in the Taiwanese market’, Pacific-Basin Finance Jour-nal, vol. 63, pp. 1-13. DOI: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2020.101407
Diamond, A., and Sekhon, J. (2013), ‘Genetic Matching for Estimating Causal Effects: A General Multivariate Matching Method for Achieving Balance in Observational Studies’, The Review of Economics and Statistics, vol. 95, no. 3, pp. 932-945. DOI: https://doi.org/10.1162/REST_a_00318
Shipman, J., Swanquist, Q., and Whited, R. (2017), ‘Propensity score matching in account-ing research’, Accounting. Review, vol. 92, pp. 213–244. DOI: https://doi.org/10.2308/accr-51449
Copyright (c) 2022 Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Это произведение доступно по лицензии Creative Commons «Attribution-NonCommercial-NoDerivatives» («Атрибуция — Некоммерческое использование — Без производных произведений») 4.0 Всемирная.
