Top Management Compensation and Performance in Russian Companies

Аннотация

Константин Викторович Богатырев - Московский Государственный Университет им. М.В. Ломоносова.

Электронная почта: konstantin.bogatyrev@yahoo.com

Политика вознаграждений высшего руководства публичной компании относится к ключевым решениям, формирующим ее финансовую архитектуру и структуру стимулов наемных менеджеров. Вопрос, чем определяется размер компенсаций руководителей компаний, уже не первое десятилетие является предметом обсуждения как в академическом сообществе, так и среди широкой общественности.Данная работа вносит вклад в эту дискуссию, представляя результаты исследования вознаграждений высшего руководства его взаимосвязи с показателями эффективности российских публичных компаний. Основываясь на предварительном обзоре методов и результатов изучения проблемы на иностранных рынках капитала, представленных в академических источниках, автор проводит эмпирическое исследование с использованием данных 93 российских публичных компаний в период 2009-2013 гг.., собранных из их отчетных документов и базы данных Bloomberg Professional.При помощи эконометрического анализа на основе моделей с фиксированными эффектами сделан вывод о том, что изучаемая взаимосвязь присутствует и в России, но проявляется только на отдельных показателях эффективности. Краткосрочные и долгосрочные формы компенсации руководства в отдельности и в сумме положительно взаимосвязаны с доходностью активов (ROA), и чувствительность к её изменению является значимой. Тем не менее, в компаниях с государственным участием или участием институциональных инвесторов эта связь слабее. В то время как в подвыборке из 33 компаний с государственным участием изучаемая взаимосвязь не оказалась статистически значимой, в остальных 60 (частных) компаниях как абсолютный размер бухгалтерских прибылей, так и измеренная при помощи ROA относительная эффективность демонстрируют положительную связь с размеров вознаграждений руководства.