Влияние ESG-рэнкингов на кредитные спреды корпоративных облигаций в России
Аннотация
В статье раскрывается влияние корпоративной ESG-деятельности на стоимость облигационных займов в связи с ростом интереса к теме устойчивого развития в России. С помощью моделей панельных данных выявлено значимое влияние показателей устойчивого развития компаний на примере ESG-рэнкинга рейтингового агентства RAEX на кредитные спреды доходностей 2646 выпусков корпоративных облигаций для 328 производственных компаний и 76 финансовых организаций за период со второго полугодия 2019 г. по конец 2023 г. Используются уникальные данные о динамике комплексных ESG-рэнкингов по каждой из компонент (E – экологической, S – социальной и G – управленческой) на основе широкого круга компаний. В качестве объясняющих переменных
используются характеристики как выпуска корпоративных облигаций и эмитента, так и макроэкономические индикаторы. Показано, что само наличие ESG-рэнкинга, а также более высокое место в рэнкинге снижают стоимость облигационных займов компании для обоих секторов экономики. При этом для производственных компаний влияние отдельных сопоставляющих ESG-рэнкингов однородно. Для финансовых организаций выявлено разнонаправленное влияние отдельных компонент: высокие показатели экологической и социальной деятельности компании повышают требуемую доходность по корпоративным облигациям, а высокая управленческая компонента снижает ее. Таким образом, в финансовом и реальном секторах экономики инвесторы ценят информационную прозрачность управленческих факторов устойчивого развития. Экология и социальная ответственность связаны по большей части с дополнительными издержками, которые ценны для производственных компаний с реальным высоким уровнем выбросов, но считаются излишними для финансового сектора. Облигации компаний, занимающихся устойчивым развитием, можно считать перспективным инструментом для российской экономики, способствующим более быстрому внедрению ESG-повестки.
Полученные результаты позволяют учитывать факторы устойчивого развития при принятии инвестиционных решений на рынке корпоративных облигаций инвесторам и более реалистично оценивать риск-премию за размещение облигаций эмитентам.
Скачивания
Литература
Freeman R. E. Strategic management: A stakeholder approach. Cambridge university press. 2010. DOI: https://doi.org/10.1017/CBO9781139192675
Pfeffer J., Salancik G. External control of organizations – Resource dependence perspective. Organizational behavior 2. 2015;355-370.
Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Corporate governance. 2019;77-132.
Myers S. C. Capital structure. Journal of Economic perspectives. 2001; 15(2):81-102. DOI: https://doi.org/10.1257/jep.15.2.81
Schneider T.E. Is environmental performance a determinant of bond pricing? Evidence from the US pulp and paper and chemical industries. Contemporary Accounting Research. 2011;28(5):1537-1561. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.2010.01064.x
Eichholtz P. M. A., Holtermans R., Kok N., Yonder E. Environmental performance and the cost of debt: Evidence from commercial mortgages and REIT bonds. Journal of Banking & Finance. 2019;102(19):19-32. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2019.02.015
Polbennikov S., Desclee A., Dynkin L., Maitra A. ESG ratings and performance of corporate bonds. The Journal of Fixed Income. 2016;26(1):21-41. DOI: https://doi.org/10.3905/jfi.2016.26.1.021
Bhojraj S., Sengupta P. Effect of corporate governance on bond ratings and yields: The role of institutional investors and outside directors. The Journal of Business. 2003;76(3):455-475. DOI: https://doi.org/10.1086/344114
Ge W., Liu M. Corporate social responsibility and the cost of corporate bonds. Journal of Accounting and Public Policy. 2015;34(6):597-624. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jaccpubpol.2015.05.008
Oikonomou I., Brooks C., Pavelin S. The effects of corporate social performance on the cost of corporate debt and credit ratings. Financial Review. 2014;49(1):49-75. DOI: https://doi.org/10.1111/fire.12025
Stellner C., Klein C., Zwergel B. Corporate social responsibility and Eurozone corporate bonds: The moderating role of country sustainability. Journal of Banking & Finance. 2015;59:538-549. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.04.032
Huang H. H., Liu C., Sun L. Chemical releases and corporate cash holdings. International Review of Financial Analysis. 2019;64:159-173. DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2019.05.004
Menz K. M. Corporate social responsibility: Is it rewarded by the corporate bond market? A critical note. Journal of business ethics. 2010;96(1):117-134. DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-010-0452-y
Lu. Wenpeng, Ming-Feng Wu, Ze-Jiong Zhou. Analysis of Financial Investment Strategy of Manufacturing Enterprises under ESG System. Frontiers in Humanities and Social Sciences. 2022;2(7):1-9. DOI: https://doi.org/10.54691/fhss.v2i7.1296
Hill J. Environmental, Social and Governance (ESG) investing: A balanced analysis of the theory and practice of a sustainable portfolio. Academic Press. 2020.
Buallay A. Sustainability reporting and firm’s performance: Comparative study between manufacturing and banking sectors. International Journal of Productivity and Performance Management. 2020;69(3):431-445. DOI: https://doi.org/10.1108/IJPPM-10-2018-0371
Ivashkovskaya I., Mikhaylova A. Do investors pay yield premiums on green bonds? Journal of Corporate Finance Research. 2020;14(2):7-21. DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.14.2.2020.7-21
Makeeva E. Yu., Popov K. A., Dikhtyar A. A., Sudakova A. A. et al. The relationship of board of directors analytics with ESG ratings and the value of Russian companies. Russian Journal of Management. 2022;20(4):498-523. DOI: https://doi.org/10.21638/spbu18.2022.403
Martynova Y., Lukina I. Impact of ESG Ratings on Companies’ Financial Performance: Evidence from Asia. Journal of Corporate Finance Research. 2023;17(3):116-128. DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.17.3.2023.116-128
Strekalina A. et al. The Impact of ESG Ratings on Financial Performance of the Companies: Evidence from BRICS Countries. Journal of Corporate Finance Research. 2023;17(4):93-113. DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.17.4.2023.93-113
Musa Uba Adamu. Ivashkovskaya I. Corporate governance and risk disclosure in emerging countries. Journal of Corporate Finance Research. 2021;15(4):5-17. DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.15.4.2021.5-17
Minor D., Morgan J. CSR as reputation insurance: Primum non nocere. California Management Review. 2011;53(3):40-59. DOI: https://doi.org/10.1525/cmr.2011.53.3.40
Villhauer B. My bank is washing greener: The financial industry's eco-lies. 1 up. Hirzel. Stuttgart. 2023;1:161.
Frecautan I., Ivashkovskaya I. Is corporate governance important for green bond performance in emerging capital markets? Eurasian Economic Review.2024;1-38. DOI: https://doi.org/10.1007/s40822-023-00249-5
Copyright (c) 2024 Journal of Corporate Finance Research / Корпоративные Финансы | ISSN: 2073-0438
Это произведение доступно по лицензии Creative Commons «Attribution-NonCommercial-NoDerivatives» («Атрибуция — Некоммерческое использование — Без производных произведений») 4.0 Всемирная.
