Создание стоимости для стейкхолдеров путем реструктуризации бизнеса: анализ деятельности российских авиакомпаний после введения санкций
Аннотация
Исследование посвящено оценке стратегий реструктуризации, используемых российскими авиакомпаниями для преодоления негативного влияния кризиса 2022 г., вызванного санкционным давлением западных регуляторов, с точки зрения способности создавать ценность как для финансовых, так и для нефинансовых стейкхолдеров. Для проведения количественного анализа эффективности антикризисных стратегий применялись методы оценки, основанные на традиционных бухгалтерских показателях, а также показатели VBM (управления стоимостью бизнеса), учитывающие альтернативные издержки. Качественный анализ включает оценку действий и решений руководства с точки зрения того, не нарушают ли они интересы основных сторон компаний. Исследование проводилось на основе таких показателей, как: PBITD/CE, PBITD/TD, ROA, валовая прибыль, рентабельность EBITDA, чистый долг к EBITDA, EVA, индекс устойчивого роста и индекс гармонизации интересов. Были изучены особенности антикризисных стратегий, используемых российскими авиакомпаниями ПАО «ЮТэйр» и ООО «Победа», оценены бухгалтерские коэффициенты, а также динамика экономической прибыли. Была построена матрица устойчивости роста и оценена эффективность стратегий реструктуризации с точки зрения создания стоимости как для финансовых, так и нефинансовых стейкхолдеров. Были сделаны выводы о перспективах дальнейшего развития компаний. Все эти результаты могут быть приняты во внимание при разработке более устойчивых стратегий реструктуризации другими компаниями, столкнувшимися с финансовыми трудностями.
Скачивания
Литература
Hotchkiss E.S., John K., Mooradian R.M., et al. Chapter 14 - Bankruptcy and the Resolution of Financial Distress. Handbook of empirical corporate finance. 2008;2:235-287. https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50006-8 DOI: https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50006-8
Hopkins M. What is corporate social responsibility all about? Journal of Public Affairs: An International Journal. 2006;6(3‐4):298-306. https://doi.org/10.1002/pa.238 DOI: https://doi.org/10.1002/pa.238
Bibeault D. B. Corporate Turnaround: How Managers Turn Losers into Winners –1982. – Vol. 38, No. 1 – С. 10+77-78.
Hatipoglu E., Peksen D. Economic sanctions and banking crises in target economies. Defence and Peace Economics. 2018;29(2):171-189. https://doi.org/10.1080/10242694.2016.1245811 DOI: https://doi.org/10.1080/10242694.2016.1245811
Eisdorfer A., Hsu P.H. Innovate to survive: The effect of technology competition on corporate bankruptcy. Financial Management. 2011;40(4):1087-1117. https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2011.01172.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2011.01172.x
Gilson S.C., John K., Lang L.H.P. Troubled debt restructurings: An empirical study of private reorganization of firms in default. Journal of financial economics. 1990;27(2):315-353. https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90059-9 DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90059-9
Hotchkiss E.S. Postbankruptcy performance and management turnover. The Journal of Finance. 1995;50(1):3-21. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05165.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05165.x
Alderson M.J., Betker B.L. Assessing post-bankruptcy performance: An analysis of reorganized firms' cash flows. Financial Management. 1999;28(2):68-82. https://doi.org/10.2307/3666196 DOI: https://doi.org/10.2307/3666196
Forte S., Peña J.I. Debt refinancing and credit risk. The Spanish Review of Financial Economics. 2011;9(1):1-10. https://doi.org/10.1016/j.srfe.2010.10.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.srfe.2010.10.001
Bowman E.H., Singh H. Corporate restructuring: Reconfiguring the firm. Strategic Management Journal. 1993;14(S1):5-14. https://doi.org/10.1002/smj.4250140903 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.4250140903
Hofer C.W. Turnaround strategies. Journal of business strategy. 1980;1(1):19-31. https://doi.org/10.1108/eb038886 DOI: https://doi.org/10.1108/eb038886
Brickley J., Smith C., Zimmerman J. Transfer pricing and the control of internal corporate transactions. Journal of Applied Corporate Finance. 2020;32(1):120-127. https://doi.org/10.1111/jacf.12393 DOI: https://doi.org/10.1111/jacf.12393
Kraemer Jr H.M., Mauboussin M.J., Rappaport A. A CEO's Playbook for Creating Long‐Term Value: Ten Essential Resource Allocation Practices. Journal of Applied Corporate Finance. 2020;32(3):108-117. https://doi.org/10.1111/jacf.12423 DOI: https://doi.org/10.1111/jacf.12423
John K., Lang L.H.P., Netter J. The voluntary restructuring of large firms in response to performance decline. The Journal of Finance. 1992;47(3):891-917. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb03999.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb03999.x
John K. Managing financial distress and valuing distressed securities: A survey and a research agenda. Financial Management. 1993;22(3):60-78. DOI: https://doi.org/10.2307/3665928
Dial J., Murphy K.J. Downsizing and Value Creation at General Dynamics: A PE-Like Solution for Industries That Must Shrink. Applied Corporate Finance. 2021;33(3):114-124. https://doi.org/10.1111/jacf.12468 DOI: https://doi.org/10.1111/jacf.12468
Denis D.J., Kruse T.A. Managerial discipline and corporate restructuring following performance declines. Journal of financial economics. 2000;55(3):391-424. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(99)00055-0 DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(99)00055-0
Denis D.K., Shome D.K. An empirical investigation of corporate asset downsizing. Journal of Corporate Finance. 2005;11(3):427-448. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2004.04.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2004.04.003
Hakkala K. Corporate restructuring and labor productivity growth. Industrial and Corporate Change. 2006;15(4):683-714. https://doi.org/10.1093/icc/dtl015 DOI: https://doi.org/10.1093/icc/dtl015
Markides C.C. Diversification, restructuring and economic performance. Strategic management journal. 1995;16(2):101-118. https://doi.org/10.1002/smj.4250160203 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.4250160203
Milano G.V., Whately R., Tomlinson B., et al. A Deeper Look at the Return on Purpose: Before and During a Crisis. Journal of Applied Corporate Finance. 2021;33(2):95-111. https://doi.org/10.1111/jacf.12460 DOI: https://doi.org/10.1111/jacf.12460
Barker III V.L., Patterson Jr P.W., Mueller G.C. Organizational causes and strategic consequences of the extent of top management team replacement during turnaround attempts. Journal of management Studies. 2001;38(2):235-270. https://doi.org/10.1111/1467-6486.00235 DOI: https://doi.org/10.1111/1467-6486.00235
Mueller G.C., Barker III V.L. Upper echelons and board characteristics of turnaround and nonturnaround declining firms. Journal of Business Research. 1997;39(2):119-134. https://doi.org/10.1016/S0148-2963(96)00147-6 DOI: https://doi.org/10.1016/S0148-2963(96)00147-6
Elloumi F., Gueyié J.P. Financial distress and corporate governance: an empirical analysis. Corporate Governance. 2001;1(1):15-23. https://doi.org/10.1108/14720700110389548 DOI: https://doi.org/10.1108/14720700110389548
Barker V.L., Mone M.A. Retrenchment: cause of turnaround or consequence of decline? Strategic management journal. 1994;15(5):395-405. https://doi.org/10.1002/smj.4250150506 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.4250150506
Eberhart A.C., Altman E.I., Aggarwal R. The equity performance of firms emerging from bankruptcy. The Journal of Finance. 1999;54(5):1855-1868. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00169 DOI: https://doi.org/10.1111/0022-1082.00169
Franzen L.A., Rodgers K.J., Simin T.T. Measuring distress risk: The effect of R&D intensity. The Journal of Finance. 2007;62(6):2931-2967. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2007.01297.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2007.01297.x
Zimmerman B. J. A social cognitive view of self-regulated academic learning. Journal of educational psychology. 1989;81(3):329-339. https://doi.org/10.1037/0022-0663.81.3.329 DOI: https://doi.org/10.1037//0022-0663.81.3.329
Acharya V.V., Subramanian K.V. Bankruptcy codes and innovation. The Review of Financial Studies. 2009;22(12):4949-4988. https://doi.org/10.1093/rfs/hhp019 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhp019
Love E.G., Kraatz M. Character, conformity, or the bottom line? How and why downsizing affected corporate reputation. Academy of management Journal. 2009;52(2):314-335. https://doi.org/10.5465/amj.2009.37308247 DOI: https://doi.org/10.5465/amj.2009.37308247
Sudarsanam S., Lai J. Corporate financial distress and turnaround strategies: An empirical analysis. British Journal of Management. 2001;12(3):183-199. https://doi.org/10.1111/1467-8551.00193 DOI: https://doi.org/10.1111/1467-8551.00193
Berman S.L., Wicks A.C., Kotha S., et al. Does stakeholder orientation matter? The relationship between stakeholder management models and firm financial performance. Academy of Management journal. 1999;42(5):488-506. https://doi.org/10.2307/256972 DOI: https://doi.org/10.2307/256972
Perrini F., Tencati A. Sustainability and stakeholder management: the need for new corporate performance evaluation and reporting systems. Business strategy and the environment. 2006;15(5);296-308. https://doi.org/10.1002/bse.538 DOI: https://doi.org/10.1002/bse.538
Ivashkovskaya I.V. Strategic monitoring of value creation for all stakeholders of the company. Finansy: teoriya i praktika. = Finance: theory and practice. 2008;(3):69-85. (In Russ.)
Ivashkovskaya I. Assessing the sustainability of the company's growth: the stakeholder approach. Finansy i kredit = Finance and Credit. 2010;16(43):14-18. (In Russ.)
Copyright (c) 2023 Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Это произведение доступно по лицензии Creative Commons «Attribution-NonCommercial-NoDerivatives» («Атрибуция — Некоммерческое использование — Без производных произведений») 4.0 Всемирная.
