Финансовое заражение российских компаний в период пандемии COVID-19
Аннотация
В статье исследуется финансовое заражение российских компаний в период пандемии COVID-19. Под финансовым заражением понимается усиление взаимосвязей между сегментами финансового рынка во время кризиса, когда турбулентность с одного рынка передается другим, и связь между параметрами выходит за пределы обычных рыночных взаимодействий. В исследовании рассматривали акции 27 российских компаний энергетического, финансового, телекоммуникационного, потребительского и сырьевого секторов экономики. В качестве экзогенных переменных, предположительно оказывающих влияние на курсовые стоимости этих компаний, тестировались курс рубля к доллару США, спотовая цена нефти марки Urals и доходность годовых облигаций госзайма (прокси стоимости заимствований). Выделение потенциального периода заражения проводилось на основе построения скользящего коэффициента вариации этих переменных. С помощью построения VARX-моделей было убедительно доказано усиление влияния валютного курса и процентной ставки на фундаментальную (рыночную) доходность российских компаний в краткосрочном периоде (во время острой фазы пандемии) и отсроченное влияние на нее цены на нефть, в большей степени проявившееся в период хронического кризиса. Тестирование заражения также осуществлялось на основе изменения (роста) коэффициента детерминации в период острой пандемии по
сравнению с докризисным и посткризисным периодами. Для более точной оценки вклада каждой переменной в заражение применялся метод декомпозиции коэффициента детерминации по источникам с коррекцией на гетероскедастичность. В результате выявлены компании, оказавшиеся наиболее уязвимыми к финансовому заражению в период пандемии, и источники их заражения, а также сегменты рынка, проявившие наибольшую устойчивость. Исследование может быть полезно менеджерам соответствующих компаний для поддержания рыночной стоимости компаний, инвесторам − для эффективной диверсификации портфелей, государственным органам власти − при проведении политики финансовой стабилизации в условиях кризиса. Ограниченность исследования связана с несовершенством метода, основанного на построении VARX-моделей, а также специфичностью
пандемического кризиса, выводы из которого могут быть лишь частично применены к кризисам другого типа.
Скачивания
Литература
Corbet S., Larkin C., Lucey B. The contagion effects of the COVID-19 pandemic: Evidence from gold and cryptocurrencies. Finance Research Letters. 2020; 35: 101554. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101554 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101554
Ayadi S., Said H.B. The financial contagion effect of the subprime crisis on selected developed markets. Annals of Spiru Haret University. Economic Series. 2020; 20(4): 65-100
BenMim I., BenSaïda A. Financial contagion across major stock markets: A study during crisis episodes. The North American Journal of Economics and Finance. 2019; 48: 187-201. https://doi.org/10.1016/j.najef.2019.02.005 DOI: https://doi.org/10.1016/j.najef.2019.02.005
Yuan Y., Wang H., Jin X. Pandemic-driven financial contagion and investor behavior: Evidence from the COVID-19. International Review of Financial Analysis. 2022; 83: 102315. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102315 DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102315
Luchtenberg K.F., Vu Q.V. The 2008 financial crisis: Stock market contagion and its determinants. Research in International Business and Finance. 2015; 33: 178-203. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2014.09.007 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2014.09.007
Tabash M.I. Asad M., Khan A.A., Sheikh U.A., Babar Z. Role of 2008 financial contagion in effecting the mediating role of stock market indices between the exchange rates and oil prices: Application of the unrestricted VAR. Cogent Economics & Finance. 2022; 10(1): 2139884. https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2139884 DOI: https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2139884
Okorie D.I., Lin B. Stock markets and the COVID-19 fractal contagion effects. Finance Research Letters. 2021; 38: 101640. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101640 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101640
Dornbusch R., Park Y.C., Claessens S. Contagion: Understanding How It Spreads. The World Bank Research Observer. 2000; 15(2): 177–197, https://doi.org/10.1093/wbro/15.2.177 DOI: https://doi.org/10.1093/wbro/15.2.177
Loukianova A.E., Smirnova E. Financial contagion effect of Russian market: crisis indicators revelation. Working paper. № 17(R) – 2015 Graduate School of Management, St. Petersburg State University: SPb, 2015 (in Rus.)
Guidolin M., Pedio M. Identifying and measuring the contagion channels at work in the European financial crises. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 2017; 48: 117-134. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2017.01.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.intfin.2017.01.001
Grillini S., Ozkan A., Sharma A. Static and dynamic liquidity spillovers in the Eurozone: The role of financial contagion and the Covid-19 pandemic. International Review of Financial Analysis. 2022; 83: 102273. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102273 DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102273
Wen X., Wei Y., Huang D. Measuring contagion between energy market and stock market during financial crisis: A copula approach. Energy economics. 2012; 34(5): 1435-1446. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2012.06.021 DOI: https://doi.org/10.1016/j.eneco.2012.06.021
Zhu B., Lin R., Deng Y., Chen P., Chevallier J. Intersectoral systemic risk spillovers between energy and agriculture under the financial and COVID-19 crises. Economic Modelling. 2021; 105: 105651. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2021.105651 DOI: https://doi.org/10.1016/j.econmod.2021.105651
Wang W., Su C., Duxbury D. The conditional impact of investor sentiment in global stock markets: A two-channel examination. Journal of Banking & Finance. 2022; 138: 106458. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2022.106458 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2022.106458
Ozturk M., Cavdar S.C. The contagion of COVID-19 pandemic on the volatilities of international crude oil prices, gold, exchange rates and Bitcoin. The Journal of Asian Finance, Economics and Business. 2021: 8(3): 171-179. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no3.0171
Youssef M., Mokni K., Ajmi A. N. Dynamic connectedness between stock markets in the presence of the COVID-19 pandemic: does economic policy uncertainty matter? Financial Innovation. 2021; 7(1): 13. https://doi.org/10.1186/s40854-021-00227-3 DOI: https://doi.org/10.1186/s40854-021-00227-3
Gharib C., Mefteh-Wali S., Jabeur S.B. The bubble contagion effect of COVID-19 outbreak: Evidence from crude oil and gold markets. Finance research letters. 2021; 38: 101703. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101703 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101703
Vergos K., Wange B. Evaluating interdependencies in African markets A VECM approach. Bulletin of Applied Economics. 2019; 6(1): 65-85.
Shahrier N.A. Contagion effects in ASEAN-5 exchange rates during the Covid-19 pandemic. The North American Journal of Economics and Finance. 2022; 62: 101707. https://doi.org/10.1016/j.najef.2022.101707 DOI: https://doi.org/10.1016/j.najef.2022.101707
Pivnitskaya N.A., Teplova T.V. Sovereign credit rating and contagion effects on financial markets of Asian region. Moscow University Economics Bulletin. 2020; 6: 48-69. (In Rus.) DOI: https://doi.org/10.38050/01300105202063
Bouri E., Molnár P., Azzi G., Roubaud D., Hagfors L.I. On the hedge and safe haven properties of Bitcoin: Is it really more than a diversifier? Finance Research Letters. 2017; 20: 192-198. https://doi.org/10.1016/j.frl.2016.09.025 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2016.09.025
Uddin G.S., Yahya M., Goswami G.G., Lucey B., Ahmed A. Stock market contagion during the COVID-19 pandemic in emerging economies. International review of economics & finance. 2022; 79: 302-309. https://doi.org/10.1016/j.iref.2022.02.028 DOI: https://doi.org/10.1016/j.iref.2022.02.028
Matos P., Costa A., da Silva C. COVID-19, stock market and sectoral contagion in US: a time-frequency analysis. Research in International Business and Finance. 2021; 57: 101400. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2021.101400 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2021.101400
Naeem M.A. Farid S., Qureshi F., Taghizadeh-Hesary F. Global factors and the transmission between United States and emerging stock markets. International Journal of Finance & Economics. 2022: 1-23. https://doi.org/10.1002/ijfe.2604 DOI: https://doi.org/10.1002/ijfe.2604
Forbes K., Rigobon R. No contagion, only interdependence: Measuring stock market comovements. Journal of Finance. 2002; 57(5): 2223-2261. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00494. DOI: https://doi.org/10.1111/0022-1082.00494
Copyright (c) 2023 Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»

Это произведение доступно по лицензии Creative Commons «Attribution-NonCommercial-NoDerivatives» («Атрибуция — Некоммерческое использование — Без производных произведений») 4.0 Всемирная.