Анализ реакции фондового рынка на объявление о выплате дивидендов на примере российского рынка

Ключевые слова: сигнальная теория, объявление о выплате дивидендов, аномальная доходность, событийный анализ

Аннотация

Влияние объявлений о выплате дивидендов на биржевую стоимость корпораций изучено в многочисленных исследованиях на материале разных стран. В них получены различные результаты, но именно по российскому рынку информации очень мало. Цель настоящей работы – показать влияние объявлений о выплате дивидендов на доходность акций российских компаний. В статье используются исчерпывающие данные ММВБ за период с 2008 по 2021 г., охватывающий как экономический рост, так и экономический спад. Результаты исследования указывают на то, что влияние уменьшения, сохранения и увеличения размера дивидендов согласуется с сигнальной теорией. Отрасли имеют свои отличия: на рынке существуют довольно устойчивые и зрелые компании, которые не претерпевают существенных изменений (энергетика, нефтегазовая отрасль); акции компаний транспортной и иных отраслей (металлургия, промышленные и капитальные товары, горнодобывающая отрасль, химическая промышленность, розничная торговля, строительство, здравоохранение, производство продовольствия, напитков и табачных изделий, автомобили и запчасти, СМИ и развлечения) ведут себя
по-другому. Анализ показал, что российский рынок в период стабильности и роста реагирует сильнее на плохие новости о выплате дивидендов, чем в кризисные периоды. Результаты свидетельствуют о том, что на российском рынке инвесторы реагируют сильнее на негативные изменения в дивидендах. На основании фактических данных, собранных за период с 2008 по 2021 г., исследование позволяет нам оценить влияние новостного фона, особенностей отрасли, в которой работает компания, внешних факторов, таких как экономические кризисы и пандемия COVID-19, на дивидендную политику
российских компаний. В отличие от других исследований в настоящей работе проводится анализ влияния увеличения и уменьшения дивидендов на доход от акций при помощи не только событийного, но и регрессионного анализа. Данная статья является вкладом в немногочисленные работы, посвященные российскому рынку. Основные ограничения – это небольшое количество переменных при построении регрессионной модели и короткий период изучения. Работа описывает
только российский рынок. Руководители компаний могут использовать полученные выводы для принятия оптимальных решений по дивидендной политике и ее улучшению.

Скачивания

Литература

Lintner, J. Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. The American Economic Review. 1956; 46 (2): 97–113.

Miller, M. H., and Modigliani, F. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares. The Journal of Business. 1961; 34 (4): 411–433. DOI: https://doi.org/10.1086/294442

Yang, Y., Shojib, I., and Kanehiroc, S. Optimal dividend distribution policy from the per-spective of the impatient and loss-averse investor, The Journal of Socio-Economics. 2009; 38: 534-540. DOI: https://doi.org/10.1016/j.socec.2009.02.009

Grullon, G., Michaely, R., and Swaminathan, B. Are dividend changes a sign of firm maturi-ty? The Journal of Business. 2002; 75 (3): 387-424. DOI: https://doi.org/10.1086/339889

Berezinets, I., Bulatova, L., Ilina, Y., & Smirnov, M. Reaction Of The Russian Stock Market To Dividends Announcements: Empirical Study. Vestnik Sankt-Peterburgskogo Universiteta. Ser. Menedzhment. 2015; 1: 44-90.

Rogova, E., and Berdnikova, G. Price reaction of the Russian stock market on the dividends announcements. Russian Journal of Management. 2014; 12 (4): 3–28.

Teplova, T. Impact of cash dividend payments on Russian companies’ market capitalization: event study testing on Russians and world’s stock exchange. Audit and Financial Analysis. 2008; 2: 1–15.

Karim, M. Announcement Effect of Dividend on the Stock Price of Enlisted Companies in Developed Countries: A Comparative Study between London Stock Exchange & New York Stock Exchange. 2010. SSRN Electronic Journal. Available at: http://ssrn.com/abstract=1624363. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.1624363

Chen, D.-H., Liu, H.-H., and Huang, C. The announcement effect of cash dividend changes on share prices: An empirical analysis of China. The Chinese Economy. 2009; 42 (10): 62-85. DOI: https://doi.org/10.2753/CES1097-1475420103

Taneem, Sh, and Yuce, A. Information content of dividend announcements: An investigation of the Indian stock market. International Business & Economics Research Journal. 2011; 10 (5): 49–57. DOI: https://doi.org/10.19030/iber.v10i5.4230

Cho J., Greenwood-Nimmo M., Shin Y. The asymmetric response of dividends to earnings news. Finance Research Letters. 2023; 54 (103792) DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.103792

Liu Y, Lee P. Market responses to cash dividends distributed from capital reserves. Finance Research Letters. 2022; 46 (B): 102389 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102389

Gordon, M. J. The savings investment and valuation of a corporation. Review of Economics and Statistics. 1962; 44 (1): 37–51. https://doi.org/10.2307/1926621 DOI: https://doi.org/10.2307/1926621

Kato, K., and Loewenstein, U. The ex-dividend-day behavior of stock prices: The case of Japan. Review of Financial Studies. 1995; 8(3):817–847. https://doi.org/10.1093/ rfs/8.3.817 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/8.3.817

Baker, H., Chang, M., and Ho, C. Y. Value of dividend signaling in uncertain times. Interna-tional Review of Finance. 2020; 21( 4): 1419-1440. https://doi.org/10.1111/irfi.12334 DOI: https://doi.org/10.1111/irfi.12334

Rane, A. Dividend policies and its impact on shareholders wealth—A study of Indian corpo-rate sector. Goa University. 2018

Uddin, M. H., and Chowdhury, G. M. Effect of dividend announcement on shareholders’ value: Evidence from Dhaka Stock Exchange. Journal of Business Research. 2005; 7(1): 61–72.

Adesola, W. A., and Okwong, A. E. An empirical study of dividend policy of quoted com-panies in Nigeria. Global Journal of Social Sciences. 2009; 8(1):85–101. DOI: https://doi.org/10.4314/gjss.v8i1.48907

Ling, F. S., Abdull Mutalip, M. L., Shahrin, A. R., and Othman, M. S. Dividend policy: Evi-dence from public listed companies in Malaysia. International Review of business research Papers. 2008; 4 (4): 208–222.

Brockman P. et al. Dividend smoothing and firm valuation. 2022; Journal of Financial and Quantitative Analysis 57(4):1-41 DOI: https://doi.org/10.1017/S0022109021000673

Mahmood Sh., Sheikh M., and Ghaffari A. Dividend Announcements and Stock Returns: an Event Study on Karachi Stock Exchange. Interdisciplinary Journal of Contemporary Re-search in Business. 2011; 3 (8): 972–981.

Ham C., Kaplan Z., Leary M. Do dividends convey information about future earnings? Jour-nal of Financial Economics, 2020; 136 (2): 547-570 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2019.10.006

Hu, Z., and Ahmed, M. U. Dividend Announcement Effect on Stock Return: An Event Study on Shanghai Stock Exchange. Second WRI Global Congress on Intelligent Systems (GCIS). 2010; 2: 320–324. DOI: https://doi.org/10.1109/GCIS.2010.26

Ali H., Corporate dividend policy in the time of COVID-19: Evidence from the G-12 coun-tries. Finance Research Letters. 2022; 46: 102493 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102493

Attig, N., el Ghoul, S., Guedhami, O., and Zheng, X. Dividends and economic policy uncer-tainty: International evidence. Journal of Corporate Finance 2021; 66 (C). https://doi. org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101785 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101785

Prakash, N., and Lokesh, Y. Market Reaction to Dividend Announcements During Pandem-ic: An Event Study. The Journal of Business Perspective. 2021; OnlineFirst DOI: https://doi.org/10.1177/09722629211066288

Mazur, M. Dang, M., Vo., A.. Dividend policy and the COVID-19 crisis. 2020. Munich Per-sonal RePEc Archive (MPRA), Working Paper No. 108765, , University. Library of Munich, Germany. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3723790

Berezinets, I., Bulatova, L., Ilina, Y., & Smirnov, M. How Stock Market Reacts to Dividend Surprises: Russian and Indian Experience. Working Paper. Graduate School of Management, St. Petersburg State University. 2016

Turaev H.R. Vlijanie informacii o vyplate dividendov na investicionnuju privlekatel'nost' i potencial'nyh investorov [The impact of information about the payment of dividends on in-vestment attractiveness and potential investors]. Rossijskoe predprinimatel'stvo, 2016; 13: 1505–1528 (In Russian).

Abreu, J. F., and Gulamhussen, M. A. Dividend payouts: Evidence from US bank hold-ing companies in the context of the financial crisis. Journal of Corporate Finance. 2013; 22: 54–65. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.04.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.04.001

Ball, R., and Brown, P. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers. Journal of Accounting Research, 1968; 6: 159-178. DOI: https://doi.org/10.2307/2490232

Andres, C., Betzer, A., van den Bongard, I., Haesner, C., and Theissen, E. Dividend An-nouncements Reconsidered: Dividend Changes Versus Dividend Surprises”, 29th Interna-tional Conference of the French Finance Association (AFFI) 2012. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.2084886

MacKinlay, A. C. Event studies in economics and finance. Journal of Economic Literature. 1997; 35(1): 13–39.

Andres, C., Betzer, A., Bongard, I., Haesner, C. and Theissen, E. The Information Content Of Dividend Surprises: Evidence From Germany”. Journal of Business Finance & Account-ing. 2013; 40: 620-645. DOI: https://doi.org/10.1111/jbfa.12036

Amin, Abu S., Shantanu Dutta, Samir Saadi, and Premal P. Vora. Institutional Share- holding And Information Content Of Dividend Surprises: Re-Examining The Dynamics In Dividend-Reappearance Era. Journal Of Corporate Finance. 2015; 31: 152-170. DOI:10.1016/j.jcorpfin.2015.02.002. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2015.02.002

Vieira,.S. Firm-Specific Factors and the Market Reaction to Dividend Change Announce-ments: Evidence from Europe. Marmara Journal of European Studies. 2011; 19(1): 1-25. DOI: https://doi.org/10.29228/mjes.143

Опубликован
2023-09-30
Как цитировать
НазароваВ., ИсаеваА. и ЧупринаЮ. (2023) «Анализ реакции фондового рынка на объявление о выплате дивидендов на примере российского рынка», Journal of Corporate Finance Research / Корпоративные Финансы | ISSN: 2073-0438, 17(3), сс. 72-92. doi: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.17.3.2023.72-92.
Раздел
Новые исследования