Как инвесторам зарабатывать больше благодаря модели прогнозирования сделок слияния и поглощения?
Аннотация
В данной статье раскрывается развитие инвестиционных стратегий, прогнозирование сделок слияния и поглощения с применением логистической модели для финансовых и нефинансовых показателей публичных компаний. Была использована случайная выборка из 1510 поглощенных и непоглощенных компаний из Германии, Великобритании, Франции, Швеции и России за 2000–2021 гг., чтобы построить логит-модель прогнозирования, слияния и поглощения с высокой предсказательной способностью. Применение переменных взаимодействия значительно усиливает предсказательную силу модели и позволяет достичь до 70% корректных прогнозов вне выборки. В статье также проверена способность модели генерировать аномальную доходность с помощью событийного анализа с использованием данных о ценах акций за 2011–2021 гг. Мы показываем, что модель прогнозирования слияния и поглощения можно также использовать для получения аномальной доходности (в среднем до
49%) в портфеле поглощаемых компаний. Более того, обнаружены доказательства того, что сокращение невернопредсказанных прогнозов положительно воздействует на объем потенциальной аномальной доходности, полученной из-за дополнительной гибкости модели благодаря переменным взаимодействия. Теоретические и эмпирические результаты статьи помогут частным и институциональным инвесторам разработать инвестиционные стратегии. Существуют также косвенные признаки, подтверждающие практическую важность наличия эффективной модели прогнозирования сделок слияния и поглощения.
Скачивания
Литература
Simkowitz M.A., Monroe R.J. A discriminant analysis function for conglomerate targets. Southern Journal of Business. 1971;38(1):1-16.
Stevens D.L. Financial characteristics of merged firms: A multivariate analysis. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1973;8(2):149-158. https://doi.org/10.2307/2330007 DOI: https://doi.org/10.2307/2330007
Barnes P. The prediction of takeover targets in the U.K. by means of multiple discriminant analysis. Journal of Business Finance & Accounting. 1990;17(1):73-84. https://doi.org/10.1111/j.1468-5957.1990.tb00550.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1468-5957.1990.tb00550.x
Harris R.S., Stewart J.F., Guilkey D.K., Carleton W.T. Characteristics of acquired firms: Fixed and random coefficients probit analyses. Southern Economic Journal. 1982;49(1):164-184. https://doi.org/10.2307/1058550 DOI: https://doi.org/10.2307/1058550
Dietrich J.K., Sorensen E. An application of logit analysis to prediction of merger targets. Journal of Business Research. 1984;12(3):393-402. https://doi.org/10.1016/0148-2963(84)90020-1 DOI: https://doi.org/10.1016/0148-2963(84)90020-1
Ohlson J.A. Financial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy. Journal of Accounting Research. 1980;18(1):109-131. https://doi.org/10.2307/2490395 DOI: https://doi.org/10.2307/2490395
De Jong A., Fliers P.T. Predicting takeover targets: Long-run evidence from the Netherlands. De Economist. 2020;168(3):343-368. https://doi.org/10.1007/s10645-020-09364-z DOI: https://doi.org/10.1007/s10645-020-09364-z
Meghouar H., Ibrahimi M. Financial characteristics of takeover targets: A French empirical evidence. EuroMed Journal of Business. 2021;16(1):69-85. https://doi.org/10.1108/EMJB-06-2019-0088 DOI: https://doi.org/10.1108/EMJB-06-2019-0088
Palepu K.G. Predicting takeover targets: A methodological and empirical analysis. Journal of Accounting and Economics. 1986;8(1):3-35. https://doi.org/10.1016/0165-4101(86)90008-X DOI: https://doi.org/10.1016/0165-4101(86)90008-X
Ambrose B.W., Megginson W.L. The role of asset structure, ownership structure and takeover defences in determining acquisition likelihood. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1992;27(4):575-589. https://doi.org/10.2307/2331141 DOI: https://doi.org/10.2307/2331141
Cremers K.J.M., Nair V.B., John K. Takeovers and the cross-section of returns. The Review of Financial Studies. 2009;22(4):1409-1445. https://doi.org/10.1093/rfs/hhn032 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhn032
Brar G., Giamouridis D., Liodakis M. Predicting European takeover targets. European Financial Management. 2009;15(2):430-450. https://doi.org/10.1111/j.1468-036X.2007.00423.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1468-036X.2007.00423.x
Bhanot K., Mansi S.A., Wald J.K. Takeover risk and the correlation between stocks and bonds. Journal of Empirical Finance. 2010;17(3):381-393. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2009.10.006 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2009.10.006
Cornett M.M., Tanyeri B., Tehranian H. The effect of merger anticipation on bidder and target firm announcement period returns. Journal of Corporate Finance. 2011;17(3):595-611. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.10.004 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.10.004
Danbolt J., Siganos A., Tunyi A. Abnormal returns from takeover prediction modelling: Challenges and suggested investment strategies. Journal of Business Finance & Accounting. 2016;43(1-2):66-97. https://doi.org/10.1111/jbfa.12179 DOI: https://doi.org/10.1111/jbfa.12179
Powell R., Yawson A. Are corporate restructuring events driven by common factors? Implications for takeover prediction. Journal of Business Finance & Accounting. 2007;34(7-8):1169-1192. https://doi.org/10.1111/j.1468-5957.2007.02028.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1468-5957.2007.02028.x
Tunyi A.A. Firm size, market conditions and takeover likelihood. Review of Accounting and Finance. 2019;18(3):483-507. https://doi.org/10.1108/RAF-07-2018-0145 DOI: https://doi.org/10.1108/RAF-07-2018-0145
Tunyi A.A., Ntim C.G. Location advantages, governance quality, stock market development and firm characteristics as antecedents of African M&As. Journal of International Management. 2016;22(2):147-167. https://doi.org/10.1016/j.intman.2016.01.005 DOI: https://doi.org/10.1016/j.intman.2016.01.005
Smith C.W., Watts R.L. The investment opportunity set and corporate financing, dividend, and compensation policies. Journal of Financial Economics. 1992;32(3):263-292. https://doi.org/10.1016/0304-405X(92)90029-W DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(92)90029-W
Rhodes-Kropf M., Robinson D.T., Viswanathan S. Valuation waves and merger activity: The empirical evidence. Journal of Financial Economics. 2005;77(3):561-603. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.06.015 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.06.015
Wooldridge J.M. Introductory econometrics: A modern approach. 2nd ed. Cincinnati, OH: South-Western College Publ., 2003. 896 p.
Pound J., Zeckhauser R.J. Clearly heard on the street: The effect of takeover rumors on stock prices. The Journal of Business. 1990;63(3):291-308. URL: https://scholar.harvard.edu/files/rzeckhauser/files/clearly_heard_on_the_street.pdf DOI: https://doi.org/10.1086/296508
Copyright (c) 2023 Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Это произведение доступно по лицензии Creative Commons «Attribution-NonCommercial-NoDerivatives» («Атрибуция — Некоммерческое использование — Без производных произведений») 4.0 Всемирная.
