Эффективность финансирования экологических проектов путем размещения «зеленых» облигаций в энергетическом секторе
Аннотация
В данной статье исследуется возможность снижения стоимости финансирования экологических проектов энергетическими компаниями через размещение «зеленых» облигаций. Во-первых, формируется теоретическая модель, объясняющая дисконт в купоне «зеленых» облигаций по сравнению со стандартными облигациями. Во-вторых, на основе исторических данных о рыночных размещениях «зеленых» облигаций энергетического сектора путем сопоставления с кривыми доходности по стандартным облигациям в работе выявляется статистически значимый дисконт в купоне «зеленых» облигаций на уровне 4.7 б.п. На основе этого формулируется три вывода: (1) размер дисконта в купоне «зеленых» облигаций зависит от доли ответственных инвесторов, (2) на текущий момент инвесторы готовы жертвовать лишь небольшой долей доходности в пользу «зеленого» ярлыка, (3) энергетические компании могут снижать стоимость финансирования за счет выпуска «зеленых» облигаций, что делает экологические проекты более экономически выгодными.
Скачивания
Литература
Total energy consumption. Enerdata. URL: https://yearbook.enerdata.net/total-energy/world-consumption-statistics.html (accessed on 23.10.2022).
Pachauri R.K., Meyer L., eds. Climate change 2014: Synthesis report. Geneva: Intergovernmental Panel on Climate Change; 2015. 151 p. URL: https://www.ipcc.ch/site/assets/uploads/2018/05/SYR_AR5_FINAL_full_wcover.pdf (accessed on 23.10.2022).
Energy related greenhouse gas emissions, 2000-2021. IEA. 2022. URL: https://www.iea.org/data-and-statistics/charts/energy-related-greenhouse-gas-emissions-2000-2021 (accessed on 23.10.2022).
Karaeva A.P., Magaril E.R., Kiselev A.V., Cioca L.-I. Screening of factors for assessing the environmental and economic efficiency of investment projects in the energy sector. International Journal of Environmental Research and Public Health. 2022;19(18):11716. https://doi.org/10.3390/ijerph191811716 DOI: https://doi.org/10.3390/ijerph191811716
Preclaw R., Bakshi A. The cost of being green. Barclays. Sep. 18, 2015. URL: https://www.environmental-finance.com/assets/files/US_Credit_Focus_The_Cost_of_Being_Green.pdf (accessed on 09.08.2020).
Gianfrate G., Peri M. The green advantage: Exploring the convenience of issuing green bonds. Journal of Cleaner Production. 2019;219:127-135. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2019.02.022 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2019.02.022
Zerbib O.D. The effect of pro-environmental preferences on bond prices: Evidence from green bonds. Journal of Banking & Finance. 2019;98:39-60. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2018.10.012 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2018.10.012
Sheng Q., Zheng X., Zhong N. Financing for sustainability: Empirical analysis of green bond premium and issuer heterogeneity. Natural Hazards. 2021;107(3):2641-2651. https://doi.org/10.1007/s11069-021-04540-z DOI: https://doi.org/10.1007/s11069-021-04540-z
Green bond highlights 2017. London: Climate Bonds Initiative; 2018. 6 p. URL: https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi-green-bonds-highlights-2017.pdf (accessed on 10.11.2019).
Karpf A., Mandel A. The changing value of the ‘green’ label on the US municipal bond market. Nature Climate Change. 2018;8(2):161-165. https://doi.org/10.1038/s41558-017-0062-0 DOI: https://doi.org/10.1038/s41558-017-0062-0
Emets M.I. Modeling the green bond yield on bond offering. Finansy i kredit = Finance and Credit. 2020;26(12):2858-2878. (In Russ.). https://doi.org/10.24891/fc.26.12.2858 DOI: https://doi.org/10.24891/fc.26.12.2858
Mikhaylova A., Ivashkovskaya I. Do investors pay yield premiums on green bonds? Journal of Corporate Finance Research. 2020;14(2):7-21. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.14.2.2020.7-21 DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.14.2.2020.7-21
Statman M., Glushkov D. The wages of social responsibility. Financial Analysts Journal. 2009;65(4):33-46. https://doi.org/10.2469/faj.v65.n4.5 DOI: https://doi.org/10.2469/faj.v65.n4.5
Semenova N., Hassel L.G. Industry risk moderates the relation between environmental and financial performance. Sustainable Investment Research Platform Working Papers. 2008;(2). URL: http://web.abo.fi/fak/esf/fei/redovisa/kurser/Lasse/Mistra%20wp/sirp%20wp%2008-02%20Semenova%20and%20Hassel.pdf (accessed on 10.11.2019).
Heinkel R., Kraus A., Zechner J. The effect of green investment on corporate behavior. The Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2001;36(4):431-449. https://doi.org/10.2307/2676219 DOI: https://doi.org/10.2307/2676219
Sharfman M.P., Fernando C.S. Environmental risk management and the cost of capital. Strategic Management Journal. 2008;29(6):569-592. https://doi.org/10.1002/smj.678 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.678
Chava S. Environmental externalities and cost of capital. Management Science. 2014;60(9):2223-2247. https://doi.org/10.1287/mnsc.2013.1863 DOI: https://doi.org/10.1287/mnsc.2013.1863
Magnanelli B.S., Izzo M.F. Corporate social performance and cost of debt: The relationship. Social Responsibility Journal. 2017;13(2):250-265. https://doi.org/10.1108/SRJ-06-2016-0103 DOI: https://doi.org/10.1108/SRJ-06-2016-0103
Menz K.-M. Corporate social responsibility: Is it rewarded by the corporate bond market? A critical note. Journal of Business Ethics. 2010;96(1):117-134. https://doi.org/10.1007/s10551-010-0452-y DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-010-0452-y
Stellner C., Klein C., Zwergel B. Corporate social responsibility and Eurozone corporate bonds: The moderating role of country sustainability. Journal of Banking & Finance. 2015;59:538-549. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.04.032 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.04.032
Oikonomou I., Brooks C., Pavelin S. The effects of corporate social performance on the cost of corporate debt and credit ratings. The Financial Review. 2014;49(1):49-75. https://doi.org/10.1111/fire.12025 DOI: https://doi.org/10.1111/fire.12025
Ghouma H., Ben-Nasr H., Yan R. Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada. The Quarterly Review of Economics and Finance. 2018;67:138-148. https://doi.org/10.1016/j.qref.2017.06.004 DOI: https://doi.org/10.1016/j.qref.2017.06.004
Cai N., Helwege J., Warga A. Underpricing in the corporate bond market. The Review of Financial Studies. 2007;20(6):2021-2046. https://doi.org/10.1093/rfs/hhm048 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhm048
Hotchkiss E., Jostova G. Determinants of corporate bond trading: A comprehensive analysis. The Quarterly Journal of Finance. 2017;7(2):1750003. https://doi.org/10.1142/S2010139217500033 DOI: https://doi.org/10.1142/S2010139217500033
Richardson S., Palhares D. (Il)liquidity premium in credit markets: A myth? The Journal of Fixed Income. 2019;28(3):5-23. https://doi.org/10.3905/jfi.2018.1.065 DOI: https://doi.org/10.3905/jfi.2018.1.065
Nelson C.R., Siegel A.F. Parsimonious modeling of yield curves. The Journal of Business. 1987;60(4):473-489. https://doi.org/10.1086/296409 DOI: https://doi.org/10.1086/296409
Market data. Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net/market/data (accessed on 23.10.2022).
Copyright (c) 2022 Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Это произведение доступно по лицензии Creative Commons «Attribution-NonCommercial-NoDerivatives» («Атрибуция — Некоммерческое использование — Без производных произведений») 4.0 Всемирная.
