Неопределенность экономической политики и принятие на себя корпоративных рисков российскими компаниями: роль корпоративного управления
Аннотация
В исследовании рассматривается взаимосвязь между экономической неопределенностью (EPU) и принятием риска российскими компаниями с акцентом на модерирующее влияние механизмов корпоративного управления. Используя панельные данные 126 компаний, включенных в индекс широкого рынка Московской биржи за период с 2010 по 2021 годы, в исследовании применена модель с фиксированными эффектами для анализа того, как факторы корпоративного управления, такие как независимость совета директоров, наличие комитета по рискам, а также государственная собственность, влияют на принятие рисков в условиях экономической неопределенности. Результаты показывают положительную связь между экономической неопределенностью и склонностью компаний к риску, при этом характеристики корпоративного управления модерируют данную связь. В частности, большая доля независимых директоров и наличие специального комитета по рискам снижают уровень принятия риска в периоды повышенной неопределенности. Компании с государственной собственностью, напротив, демонстрируют более высокую склонность к принятию риска благодаря поддержке со стороны государства. Полученные результаты вносят вклад в литературу по корпоративному управлению и управлению рисками в условиях развивающихся рынков. Исследование предоставляет практические рекомендации для менеджеров и административных органов, подчеркивая важность адаптации структуры корпоративного управления для снижения рисков в условиях экономической нестабильности.
Скачивания
Литература
Roggi, O., Damodaran A., Garvey M. (2012, April 1). Risk Taking: A Corporate Governance Perspective. SSRN Electronic Journal. 2012. https://doi.org/10.2139/ssrn.2556159 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.2556159
Andries A.M., Balutel D., Ihnatov I., et al. The nexus between corporate governance, risk-taking, and growth. PLOS ONE. 2020;15(2):e0228371. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0228371 DOI: https://doi.org/10.1371/journal.pone.0228371
Wright P., Ferris S.P., Sarin A., et al. Impact of corporate insider, blockholder, and institutional equity ownership on firm risk taking. Academy of Management Journal. 1996;39(2):441-458. (accessed on 10.04.2025) URL: https://www.jstor.org/stable/256787 DOI: https://doi.org/10.2307/256787
Knight F.H. Risk, uncertainty and profit. Boston, New York: Houghton Mifflin Company; 1921. 388 p. (accessed on 10.04.2025) URL: https://fraser.stlouisfed.org/files/docs/publications/books/risk/riskuncertaintyprofit.pdf
Kahn B.E., Sarin R.K. Modeling Ambiguity in Decisions Under Uncertainty. Journal of Consumer Research. 1988;15(2):265-272. https://doi.org/10.1086/209163 DOI: https://doi.org/10.1086/209163
Al‐Thaqeb S.A., Algharabali B.G., Alabdulghafour K.T. The pandemic and economic policy uncertainty. International Journal of Finance & Economics. 2022;27(3):2784-2794. https://doi.org/10.1002/ijfe.2298 DOI: https://doi.org/10.1002/ijfe.2298
Tversky A., Kahneman D. Advances in prospect theory: Cumulative representation of uncertainty. Journal of Risk and Uncertainty. 1992;5(4):297–323. https://doi.org/10.1007/BF00122574 DOI: https://doi.org/10.1007/BF00122574
Tversky A., Kahneman D. The Framing of Decisions and the Psychology of Choice. Science. 1981;211(4481):453–458. https://doi.org/10.1126/science.7455683 DOI: https://doi.org/10.1126/science.7455683
March J.G., Shapira Z. Managerial Perspectives on Risk and Risk Taking. Management Science. 1987;33(11):1367-1509. https://doi.org/10.1287/mnsc.33.11.1404 DOI: https://doi.org/10.1287/mnsc.33.11.1404
Gneezy U., Potters J. An Experiment on Risk Taking and Evaluation Periods. The Quarterly Journal of Economics. 1997;112(2):631–645. https://doi.org/10.1162/003355397555217 DOI: https://doi.org/10.1162/003355397555217
Zhang C., Yang C., Liu C. Economic policy uncertainty and corporate risk-taking: Loss aversion or opportunity expectations. Pacific-Basin Finance Journal. 2021;69:101640. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101640 DOI: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101640
Wen F., Li C., Sha H., et al. How does economic policy uncertainty affect corporate risk-taking? Evidence from China. Finance Research Letters. 2021;41:101840. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101840 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101840
Vural-Yavas З. Corporate risk-taking in developed countries: The influence of economic policy uncertainty and macroeconomic conditions. Journal of Multinational Financial Management. 2020;54:100616. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2020.100616 DOI: https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2020.100616
Haans R.F.J., Pieters C., He Z.-L. Thinking about U: Theorizing and testing U- and inverted U-shaped relationships in strategy research. Strategic Management Journal. 2016;37(7):1177–1195. https://doi.org/10.1002/smj.2399 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.2399
Jiraporn P., Chatjuthamard P., Tong S., et al. Does corporate governance influence corporate risk-taking? Evidence from the Institutional Shareholders Services (ISS). Finance Research Letters. 2015;13:105-112. https://doi.org/10.1016/j.frl.2015.02.007 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2015.02.007
Koirala S., Marshall A., Neupane S., et al. Corporate governance reform and risk-taking: Evidence from a quasi-natural experiment in an emerging market. Journal of Corporate Finance. 2020;61:101396. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.08.007 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.08.007
Ongsakul V., Jiraporn P. How do independent directors view powerful executive risk-taking incentives? A quasi-natural experiment. Finance Research Letters. 2019;31. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.12.016 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.12.016
Bhuiyan M.B.U., Cheema M.A., Man Y. Risk Committee, Corporate Risk-Taking, and Firm Value. Managerial Finance. 2021;47(3):285-309. https://doi.org/10.1108/MF-07-2019-0322 DOI: https://doi.org/10.1108/MF-07-2019-0322
Vo X.V. Do firms with state ownership in transitional economies take more risk? Evidence from Vietnam. Research in International Business and Finance. 2018;46:251–256. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2018.03.002 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2018.03.002
Zhang W., Zhang X., Tian X., et al. Economic policy uncertainty nexus with corporate risk-taking: The role of state ownership and corruption expenditure. Pacific-Basin Finance Journal. 2021;65:101496. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101496 DOI: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101496
Peltomäki J., Sihvonen J., Swidler S., et al. Age, gender, and risk‐taking: Evidence from the S&P 1500 executives and market‐based measures of firm risk. Journal of Business Finance & Accounting. 2021;48(9-10):1988–2014. https://doi.org/10.1111/jbfa.12528 DOI: https://doi.org/10.1111/jbfa.12528
Zhang J., Xue C., Zhang J. The Impact of CEO Educational Background on Corporate Risk-Taking in China. Journal of Risk and Financial Management. 2023;16(1):9. https://doi.org/10.3390/jrfm16010009 DOI: https://doi.org/10.3390/jrfm16010009
Beber A., Fabbri D. Who times the foreign exchange market? Corporate speculation and CEO characteristics. Journal of Corporate Finance. 2012;18(5):1065–1087. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2012.07.004 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2012.07.004
Serfling M.A. CEO age and the riskiness of corporate policies. Journal of Corporate Finance. 2014;25:251–273. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.12.013 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.12.013
Kim K.-H., Buchanan R. CEO Duality Leadership And Firm Risk-Taking Propensity. The Journal of Applied Business Research (JABR). 2011;24(1):27-42. (accessed on 10.04.2025) URL: https://scispace.com/pdf/ceo-duality-leadership-and-firm-risk-taking-propensity-5atdatocb5.pdf DOI: https://doi.org/10.19030/jabr.v24i1.1364
Lin K.J., Karim K., Hu R., et al. Fifty shades of CEO duality: CEO personal risk preference, duality and corporate risk-taking. Journal of Applied Accounting Research. 2023;24(3):425-441. https://doi.org/10.1108/JAAR-02-2022-0034 DOI: https://doi.org/10.1108/JAAR-02-2022-0034
Baker S.R., Bloom N., Davis S.J. Measuring Economic Policy Uncertainty. The Quarterly Journal of Economics. 2016;131(4):1593–1636. https://doi.org/10.1093/qje/qjw024 DOI: https://doi.org/10.1093/qje/qjw024
Boubakri N., Mansi S.A., Saffar W. Political institutions, connectedness, and corporate risk-taking. Journal of International Business Studies. 2013;44(3):195–215. https://doi.org/10.1057/jibs.2013.2 DOI: https://doi.org/10.1057/jibs.2013.2
Boubakri N., Cosset J.-C., Saffar, W. The role of state and foreign owners in corporate risk-taking: Evidence from privatisation. Journal of Financial Economics. 2013;108(3):641–658. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.12.007 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.12.007
Ho T., Phung D.N., Nguyen Y.N. State ownership and corporate risk‐taking: Empirical evidence in Vietnam. Australian Economic Papers. 2021;60(3):466–481. https://doi.org/10.1111/1467-8454.12214 DOI: https://doi.org/10.1111/1467-8454.12214
Schweizer D., Walker T., Zhang A. Cross-border acquisitions by Chinese enterprises: The benefits and disadvantages of political connections. Journal of Corporate Finance. 2019;57:63–85. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.12.023 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.12.023
Guan J., Xu H., Huo D., et al. Economic policy uncertainty and corporate innovation: Evidence from China. Pacific-Basin Finance Journal. 2021;67:101542. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101542 DOI: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101542
Copyright (c) 2025 Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Это произведение доступно по лицензии Creative Commons «Attribution-NonCommercial-NoDerivatives» («Атрибуция — Некоммерческое использование — Без производных произведений») 4.0 Всемирная.
