Динамическая концепция структуры капитала: история возникновения, эволюция и основные исследовательские вопросы

Аннотация

В течение более чем пятидесяти последних лет теоретические и эмпирические научные исследования пытаются дать ответ на вопрос, какие факторы определяют структуру капитала компании. Несмотря на то что Модильяни и Миллер [Miller M., and Modigliani F.,1958] показали, при каких условиях решение компании относительно структуры капитала не влияет на ее стоимость при прочих равных условиях, дальнейшие теоретические исследования позволили сделать вывод, что компания все-таки может влиять на свою стоимость, изменяя долю собственного и заемного капитала. В частности, были суммированы достижения статической, как она позже была названа, компромиссной теории работы Бреннана и Шварца [Brennan M. and Schwartz E., 1978] и Леланда [Leland H., 1994]. Динамическая компромиссная теория возникла в ответ на необходимость решать проблемы, лежащие вне инструментария статической теории, которая могла дать ответ на вопрос только об одном – оптимальном – значении финансового рычага. Динамическая концепция в первую очередь исследует фактическую структуру капитала компании, ее соотношение с оптимальной структурой, причины ее изменения, скорость и направление этого изменения, а также сам процесс приспособления структуры капитала к оптимальной и детерминанты, на него влияющие. Не опровергая, а используя теоретические и эмпирические достижения концепций, конкурентных статической компромиссной теории, – порядка финансирования, приспособления к рынку и свободного денежного потока – динамическая компромиссная концепция претендует на создание наиболее обширной картины современной структуры капитала. В статье будет рассмотрена история появления и эволюция динамических компромиссных моделей, а также результаты эмпирических исследований последних лет в данной области