Does corporate governance really predict firms’ market values in emerging markets? The case of Russian banks

Аннотация

Андрей Владимирович Верников НИУ ВШЭ

Статья посвящена взаимосвязи между корпоративным управлением и стоимостью компании. Хорошее корпоративное управление должно было бы отражаться в цене акций, в том числе и в развивающихся странах. На примере российских банков мы показываем, что нехватка данных не позволяет убедительно доказать такую взаимосвязь. Панель, включающая фирмы из разных отраслей, не отражает специфику банковских фирм, а составить представительную выборку только из банков вряд ли возможно. Российский фондовый рынок даёт достаточно статистического материала для анализа лишь двух наиболее ликвидных банковских акций, по которым нельзя судить об отрасли в целом. На Московской бирже в разных режимах торгуются акции примерно 20 банков, однако свыше 90 процентов оборота и рыночной капитализации приходится на акции Сбербанка Росии и ВТБ. Оба этих банка контролируются государством, что делает цену акций неподходящим инструментом для интегральной оценки их деятельности. Общество ожидает от этих банков решения и иных, в том числе нефинансовых задач. Пример российских банков говорит о том, что рыночной информации недостаточно для каких-либо далеко идущих утверждений, а положительные результаты некоторых расчётов могут отражать веру их авторов в действенность корпоративного управления в западном понимании этого термина. То же самое может быть справедливо для других стран с высокой концентрацией собственности, узостью рынка акций и ведущей ролью фирм, подконтрольных государству.