Эффективность фондов прямых инвестиций на развивающихся рынках

Аннотация

Степан Александрович Гусамов - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики".

Электронная почта: iastepanov@hse.ru

Иван Иванович Родионов - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики".

Электронная почта: irodionov@hse.ru

Из-за отсутствия данных о денежных потоках, оценить эффективность ФПИ для развивающихся рынков капитала представляется более сложной задачей, чем для развитых, так как использование традиционных показателей доходности TVPI и IRR невозможно.В данном исследовании был предложен подход, предполагающий применение скорректированных показателей доходности для ФПИ, который может быть реализован без использования данных о денежных потоках и чистых активов фондов. Предложенные показатели могут быть рассчитаны на основе имеющихся в публичном доступе данных о портфельных сделках фондов.В исследовании была представлена методология анализа эффективности ФПИ на основе портфельных сделок, а также проведен анализ эмпирических данных на выборке из 1957 сделок стран BRIC в период с 2000 по 2012.Результаты эмпирического анализа в целом подтверждают ряд фундаментальных характеристик ФПИ, ранее выявленных для развитых рынков капитала таких как:1.     Сделки ФПИ в развивающихся странах являются более рисковыми активами, чем традиционные инструменты.2.     Доходность у большинства сделок ниже доходности фондового рынка, однако, наиболее успешные существенно опережают рынок.3.     Инвестиции фондов выкупа имеют коэффициент β меньше единицы, что говорит о малой подверженности системному риску.Некоторые характеристики нашли подтверждение только частично:1.     Инвестиции венчурных фондов имеют коэффициент β больше единицы для рынков Бразилии и Индии, и меньше единицы для России и Китая.2.     Доходность инвестиций BO фондов выше доходности VC фондов в России и Китае. В Индии и Бразилии – результат обратный.Оставшаяся часть характеристик принципиально отличается от выявленных на развитых рынках капитала:1.     Период владения инвестициями для ФПИ развивающихся стран меньше, чем для развитых стран и в среднем составляет 3,3 года.